蜜雪冰城上市：揭秘6元平价茶饮的突围之道

财经快讯 · 发表于 2025-3-3 08:04:45

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一杯6元人民币的茶饮，如何成就一家上市集团？蜜雪冰城（2097.HK）港股上市，引发市场热议。是什么样的商业模式，能让这家平价茶饮店在竞争激烈的市场中脱颖而出，甚至领先于奈雪的茶（2150.HK）、茶百道（2555.HK）和古茗（1364.HK）等同行？

蜜雪冰城旗下拥有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”，通过加盟模式在全球拥有超过45000家门店，覆盖中国及海外11个国家。截至2024年9月底，蜜雪冰城已成为中国乃至全球最大的现制饮品企业。其超过一半的门店位于三线及以下城市。2023年前9个月，蜜雪集团收入达187亿元人民币，利润34.9亿元人民币，远超竞争对手。光大证券国际证券策略师伍礼贤认为，蜜雪冰城的成功，除了积极拓展下沉市场和海外市场，还得益于其强大的上游供应链布局。

蜜雪冰城约99%的门店为加盟店。招股书显示，截至2023年9月底，蜜雪冰城约有99%的门店采用加盟模式，商品和设备销售贡献了182.2亿元人民币收入，占总收入97%，毛利率高达31.2%。与其他依赖加盟店的同行不同，蜜雪冰城通过向加盟店提供柠檬、糖浆、包装材料和门店设备等支持，实现盈利增长。这种供应链模式确保了产品品质和价格的稳定性，加上自建的专属物流体系，提升了其覆盖广度和下沉市场的渗透率，有利于门店网络扩张。此外，其品牌IP“雪王”也成功吸引了消费者，主题曲也保持了品牌热度。

事实上，大多数现制饮品企业并不从事相关食材的生产，也没有自主运营的仓储体系和专属的配送网络。蜜雪冰城在中国拥有五个生产基地。按灼识咨询的报告，按现制饮品食材销售额计，蜜雪冰城是中国最大的现制饮品供应链企业。

虽然目前蜜雪冰城来自海外的收入较少，但东南亚等新兴市场的平价需求与公司产品定位契合。目前，印度尼西亚（印尼）和越南的收入约占其海外收入的70%以上，两个国家的分店近4000家，国际化或将成为其长期增长点之一。

人物介绍：伍礼贤伍礼贤为光大证券国际证券策略师，亦是证监会持牌代表。

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